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药业:业绩符合预期 主力产品运营情况良好

  净利润增速受汇兑影响,财务费用大幅增加。近日,公司发布2017 年报,报告期内公司实现营收9.16 亿元、同比增长14.91%,归母净利润2.30 亿元、同比增长15.81%,对应EPS 1.28 元,符合市场和我们的预期。我们注意到,公司扣非后归母净利润同比增长-3.60%,主要原因在于募集资金未及时出境归还“依姆多”借款款项而产生汇兑损失约5204 万。费用方面,销售和管理费用率基本稳定或略有下降,财务费用率大幅上升。报告期内,公司财务费用较上年同期增加3684 万元,同比增加438.06%,除去汇兑损失外,公司借款利息增加支出约628 万元。J2xBT网站目录

  “依姆多”重组顺利推进,经营情况良好。“依姆多”相关资产的交易已于16 年5 月1 日完成,目前重组借款已全部还清,上市许可转换、商标过户等方面都在推进当中。截至去年末,已完成交接22 个国家地区(占“依姆多”销售总金额84%),完成过户商标32 个(共93 个),完成MA 转换工作的国家地区15 个(共44 个)。据披露,“依姆多”2017 年销量同比增加52.32%,实现净利润1639 万美元,完成盈利预测数1880 万美元的87.15%;考虑汇兑和汇率波动等因素产生了420 万美元损失,整体经营情况良好。J2xBT网站目录

  “新活素”全面进入调整放量期,长远发展空间较大。2017 年7 月,“新活素”被纳入国家医保谈判目录,价格有所下调。目前,全国多数省市已执行谈判价格,与此同时“新活素”销量大幅上升。据披露,2017 年该产品销售量达到62 万支,同比增加67.44%。“新活素”是心力衰竭急救后的常用药物,我们认为,此次调整有望迅速提高该产品市占率,利于其长远发展。J2xBT网站目录

  由于公司主力产品“新活素”价格有所下调,我们重新预测公司2018-2020年归母净利润为2.47/3.05/3.53 亿元(原预测18-19 年归母净利润为2.89/3.59 亿元),对应EPS 1.38/1.71/1.97 元。我们根据可比公司给予18年31 倍PE,对应目标价42.78 元,维持“买入”评级。J2xBT网站目录

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